长阴催生高杠杆恐慌 两融风险应警惕

　　暴风雨之后，昨日股市再现彩虹，股指全线收阳。疯牛行情就是任性。

　　截至12月8日，沪深两市融资余额9080亿元，接近当时A股市值的3%。杠杆资金的加入会助长股市的暴涨暴跌。

　　本报记者王巍

　　12月9日，老李非常的不爽，一天就亏了24000多元，“满仓被套”了。48岁的李先生是这两天刚刚入市的“新股民”。12月9日上午9点40分左右，他兴冲冲地投入20多万元，以每股35.10元买入了5700股西部证券。可没想到，从当天下午一开盘，这只股便开始一路下跌，到2点53分左右跌幅竟然达到10%，随后虽然有所回升，但最终还是以30.82元报收，全天跌幅达到6.24%。

　　“最近股市行情特别好，我才下定决心入市，并选了这阵子走势一直很牛的券商股，可没想到，我怎么这么倒霉，刚买入就被套了。”看着面前飘绿的电脑屏幕，李先生苦笑着说道。

　　近期股指大幅攀升所产生的财富效应，不但让场内投资者激情澎湃，更让多年未现的开户大潮在各地涌现。中国股市“钱多就是任性”一再得到印证。然而，在经过多日大涨之后，A股终于在12月9日迎来一场猛烈的暴风雨。

　　暴风雨过后，昨日，市场再次强势收阳，牛市还能走多远？

　　从满仓踏空到满仓被套

　　牛市不是你想赚就能赚

　　股市的火爆让这个冬天热气腾腾。

　　过去的短短两周，沪深两市屡创新高，上证综指和深证综指分别上涨了18%和近7%。从板块来看，金融业、采矿业、房地产业累计上涨35.3%、24.6%和15.3%。“随着股指的上涨，市场进入到了短期疯狂的状态，成交量不断刷出新高，在上周五两市成交总和已经超过1万亿，这么大的换手，说明投资者的持股心态并不稳定，一有风吹草动，股指可能就会大幅波动。”国泰君安证券石家庄营业部投资顾问张弛表示。

　　12月8日，沪指时隔近44月再度站上3000点关口，最高上探3041.66点，全日振幅近6%。

　　然而，长阳之后的12月9日，终于迎来一场猛烈的暴风雨。当日，伴随着尾盘大幅跳水，上证综指从“指数型”上涨转变为了暴跌，跌幅创近5年最大单日跌幅；沪深两市成交额超过了1.2万亿元，再度刷新历史“天量”；跌停股数超过了180只。

　　12月9日，沪综指小幅低开之后首先震荡翻红，随后再度翻绿，不过逐步企稳重拾升势，午后触及日内高点3091.32点，也突破了2011年4月18日的历史前高点。不过此处指数的阻力显然不小，大盘调转船头开始震荡下行并逐步翻绿，尾盘跌幅进一步扩大。指数的这种走势显然引发了市场的恐慌情绪，沪深两市的成交额急剧放大，合计金额达到了12438.94亿元。9日，上证综指报收于2856.27点，大跌163.9点，跌幅高达5.43%。与此同时，恐慌情绪也在中小盘股蔓延，中小板指和创业板指分别下跌3.94%和3.99%。

　　对此，中证投资分析人士指出，A股市场尽管正在牛市升途之中，但是并不意味着没有挫折。随着逼空式大涨行情的演绎时日已久，市场积聚的调整风险也越来越大，当日市场的爆发，就是对压力的宣泄，也意味着逼空式行情将暂时告一段落。

　　天信投资则认为，12月9日，股指以高位长阴报收，市场资金大幅流出。从技术形态上看，大盘高位震荡加剧，股指疲态初显，十日线支撑力度将受到考验，预计后市大盘将在2900点附近展开强势调整概率较大。同时，创业板空头压力凸显，预计后市仍以震荡下行为主。目前大盘涨幅较大，调整不可避免，投资者应谨慎操作。

　　疯狂的A股风很大

　　杠杆之上谁会失落谁会飞

　　在经过一轮“疯涨”之后，股市终于迎来震荡。然而，昨日，股指又全线收红，强势特征明显，牛市的路还有多远？

　　对此，国泰君安证券石家庄营业部投资顾问张弛表示，此轮市场的井喷式上涨与以往的牛市有一定的区别，如在1996年降息周期中，大部分入市投资者可能都是新股民，尤其是深圳市场，迎来了大量的新开户，所以深市涨幅远超沪市；2006年的上涨中投资基金成为主要推手，大量投资者积极申购新基金，甚至出现了需要摇号中签的现象，因为手中资金太多，所以要不断地加仓，造成很多基金经理看空买多的无奈之举。此次上涨的动力来源于资金杠杆的不断增加，截至上周末，光融资余额就达到8400亿元，还有很多结构化产品，总量直追公募基金，但由于资金杠杆的使用，也使得使用者盈利速度加快，风险意识增强，不排除会助涨助跌，由于是新鲜事物，对于影响，只能到时候才能知道，只不过一定要有心理准备。从技术面分析，张弛认为，短期市场严重超买，市场中卖盘力量开始增加，不排除股指会遇阻，只是整理的方式不太好说。

　　巨丰投顾表示，从技术面看，A股短期大幅冲高近600点，市场兑现获利盘的欲望非常强烈，券商、银行、保险12月9日振幅均达到10%，股指快速杀跌200余点。股指一日回调至5日均线。两市成交量再次刷新历史天量。市场此前出现了十分明显的二八分化格局，随着行情的进一步推演，这一局面将得到修复。因此，短线建议投资者逢高抛售年内涨幅巨大的品种，同时逢低调仓到年报超预期的中小市值个股上。

　　一天的巨量长阴就能结束这轮调整吗？专家提醒投资者，即使是牛市,也要对市场充满敬畏的心。一个非常残酷的现实是，历史上，每次牛市的山顶上总是站满了散户投资者，每次上涨的最终都是以中小投资者埋单套牢作为结局。

　　12月9日，A股市场狂欢后突然暴跌，上证指数振幅超过8%，深证指数振幅超过9%，不仅让投资者坐了一把过山车，监管层也紧急致电券商了解市场剧变对各项业务的影响。据了解，监管层要求各券商提供对后市的走向观点，以及包括自营、固定收益和资本中介在内的各项业务应对市场暴跌的数据。

　　招商证券一位高管表示，上证指数单日暴跌5.43%在历史上的牛市中也曾出现过。此次能引起监管层的如此关注，是因为本轮牛市带有高杠杆的特点，因此融资融券、股权质押等资本中介业务首当其冲受到关注，自营、固定收益等业务算是普通关注水平。

　　多家券商两融业务负责人表达了对两融业务的忧虑。北京某券商人士表示，尽管可能性很小，一旦投资者情绪从过去极端乐观转向极度悲观，市场出现连续暴跌，那对融资融券业务的打击无疑是致命的，目前整个行业的融资融券规模只能经得住市场极端的连续微跌。

　　其实，不论两融资金是否达到上限，对于股票市场而言，融资融券毕竟是一个杠杆工具，它既能放大收益，也能放大损失。广发证券、招商证券等多家券商人士称，目前已做好迎接杠杆牛市暴涨暴跌的准备。广发证券相关人士表示，融资融券部门已要求全员在岗、维护系统稳定、做好投资者教育等工作。

　　针对监管层关注的两融类风险数据，上海某中小券商经纪业务负责人表示，从11月底开始，各券商纷纷调高融资保证金比例意在控制融资融券业务风险，保护投资者利益。“两融平仓的情况短期不会太多，但投资者通过P2P、小贷等渠道放高杠杆融资被强平的可能性极大”。

　　胡新

关键词：股市,股票.牛市,金融